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申万宏源:维持中信建投(601066.SH)“增持”评级 投资业务受基数

  • 文章来源:未知 / 作者:admin / 发布时间:2021-10-30
  • html模版申万宏源:维持中信建投(601066.SH)“增持”评级 投资业务受基数拖累 业绩略低于预期-股票频道-和讯网

    智通财经APP获悉,申万宏源(000166,股吧)发布研究报告称,维持中信建投(601066.SH)“增持”评级,投行排名提升至行业前三水平,经纪和两融业务驱动业绩增长,维持盈利预测21-23年归母净利润94.1/104.5/118亿,同比增速为-1%/11%/13%,盈利能力较强,PE为24/22/19倍。

    事件:中信建投公布2021年三季报,业绩略低于预期:3Q21实现营收82.8亿元,同比增39%,归母净利润27.3亿元,同比下滑6.3%;9M21实现归母净利润72.6亿元,同比下滑3.1%(三季报前瞻该行预测74.1亿元);9M21加权ROE(未年化)11.38%,同比减3.22pct。

    申万宏源主要观点如下:

    9M21实现证券主营收入161亿,较9M19两年收入CAGR为29%。

    9M21中信建投证券主营收入(不含大宗商贸等)161亿元,同比增3%,较9M19的两年CAGR为29%;归母净利润较9M19的两年CAGR为38%。其中,轻资本业务收入91亿元,同比增7%,分项看,经纪、投行、资管分别实现收入增速为+30%、-12%、+9%,较9M19两年收入CAGR为45%、17%、15%;重资本业务收入70亿,同比减2%,较9M19两年CAGR为30%。9M21收入结构如下:经纪28%、投行22%、资管4%、净利息9%、投资35%。

    3Q21经营杠杆4.46倍,投资业务受基数拖累。

    3Q21公司投资类资产1931亿,环比增2.6%,较年初+2.5%;投资类杠杆(占归母净资产比重)2.51倍,环比基本持平,较年初-0.27倍;投资收益基数较高,9M21公司总投资收入同比减9%,较9M19两年CAGR为+37%。测算得公司9M21年化投资收益率为3.89%(2019年4.04%、2020年5.48%);负债成本率为3.10%(2020年3.19%)。3Q21买入返售金融资产(股票质押为主)154亿,环比减少8%,较年初减少5%;融出资金561亿,环比增1%,较年初增21%。

    投行核心竞争力维持,各项业务排名稳居行业前三。

    21YTD公司IPO主承销规模401亿,同比减44%,主因去年同期承销京沪高铁大单;21YTD公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为9.9%、9.7%、11.9%,分别排行业第3、第3、第2。

    财富管理转型势头良好,9M21经纪业务收入同比增30%,两年CAGR达45%。

    公司9M21实现经纪业务收入(含产品代销收入)46亿元,同比增30%,高于市场日均股基成交增速22%;。截至1H21公司代销金融产品市场份额达到4.7%,行业第7(2020年第8)。

    拟成立全资资管子公司。

    9M21公司实现资管收入7.2亿,同比增9%。1H21公司资管规模4289亿元,排名行业第七。公司拟出资设立全资资管子公司,推动转型发展。

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